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中信证券12月3号分析 ( 2008-12-3 11:9 )
中信分析师观点
v 2009年宏观经济展望，衰退与反衰退：政策推动增长
中信宏观研究认为扩张性政策是防止明年经济“衰退”的关键。政策将“多
管齐下”，扩大基础设施投资，加大转移支付力度，减税及提高出口退税，
扩大财政赤字至GDP 的2%；预计存贷款利率将分别下降至1.44%和
4.23%，存款准备金率将降至12%。人民币将不再主动升值，保持与美元
相对稳定。4万亿投资计划将拉动GDP 2.4个百分点。09年GDP增长8.2%，
呈“U”型走势。增长动力主要来自于国内需求，外需对经济增长的贡献
将“由正变负”。09 年CPI 上涨0.9%，PPI 下降1.1%，多数工业品价格
将出现负增长，通货紧缩渐行渐近。09 年工业企业利润增速将下降至
3.8%。
v A股市场2009年投资策略：从政策推动到业绩预期
中信策略研究认为明年市场特征为反弹、筑底、复苏。短期有望延续政策
推动的估值反弹行情；中期市场将受制于业绩担忧而再度回调，并在09
年中报披露期间完成二次探底；随着经济增速在明年下半年企稳，市场预
期将趋于好转，业绩复苏推动市场展开中期反弹，股市将迎来长线建仓机
会。策略上把握反弹，攻守兼备。（1）针对近期密集出台的宏观政策，短
期关注政策投资主题，包括扩大基建、出口退税、医疗改革、刺激消费等；
（2）针对09 年振荡反弹的市场特征，在市场反弹中投资周期性和高贝塔
行业；（3）针对09 年需求回落的经济环境，在市场筑底中配置需求相对
稳定和业绩先期见底的行业。行业配置建议：未来三个月重点关注电力设
备、工程机械、建筑建材、房地产、医药、家电、纺织服装和通讯设备等
行业的投资机会。
v 债券市场 2009年投资策略：资金面紧平衡，行情千呼万唤
中信债券研究认为09 年国际国内宏观经济增速总体继续下滑，而通货膨
胀率也将处于较低水平，经济基本面对债券市场构成利好；但另一方面，
由于刺激经济的各项政策会导致债券发行量大幅增加，同时会导致金融机
构投资债市资金减少，再加之流入我国的外部资金可能减少，所以，债券
市场资金面处于偏紧状态，利好因素的兑现有压力。此外，企业类债券信
用利差将维持高位。
短期强势行业关注个股家用电器 合肥三洋 医药: 东北制药、华北制药 电力设备:许继电气、平高电器、天威保变 创投概念:复旦复华、力合股份、大众公用 建筑工程:中国铁建、葛洲坝
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